在美國無限量QE的貨幣政策之下，大通脹正在以史無前例的方式在全世界蔓延。在此背景下，擁有資產的機構和富人們都開始尋找全新的投資渠道以提升其資產價值，作為一種總量有限的數字貨幣—比特幣，日益受到了機構投資者們的青睞。

在比特幣價格持續攀升之下，用于賺取比特幣的挖礦生意也迎來了大爆發。作為業內知名的礦機巨頭，嘉楠科技也借此迎來了豐收季。

大豐收

9月15日，比特幣礦機廠商嘉楠科技（NASDAQ：CAN）發布了第二季度財務業績。財報顯示，2021年Q2嘉楠科技營業收入10.81億元，環比翻2.6倍，同比增長507%，創下了歷史最佳單季度收入。在利潤方面，嘉楠科技實現毛利為4.27億元人民幣（合0.66億美元），同比增長887%，環比增長120%；錄得凈利潤2.45億元，去年同期虧損1680萬元，同樣創下了單季度新高。

收入的同環比大增，與其銷售總算力的持續增加不無關系。財報顯示，2021年二季度公司銷售總算力為594萬TH/s，同比2020年二季度增長了127%，環比2021年第一季度增長了200%，而這與礦機銷售的增長分不開。

截止目前為止，嘉楠科技手里還持有客戶支付的大量礦機預付款。其實早在一季度末，嘉楠科技賬面的合同負債就達到了12.11億元，其中大部分為礦機銷售訂單的首付款，這部分收入伴隨著二季度礦機的交付逐步得到確認。

另外，為了符合監管要求，嘉楠科技還在今年開始了自營挖礦業務。6月24日，嘉楠科技開啟在哈薩克斯坦的自營挖礦業務，首批阿瓦隆礦機上架開機運行。此前，為了符合監管要求，嘉楠科技在新加坡設立了自營挖礦業務的運營主體。

伴隨著自營挖礦業務和外部市場對礦機的需求增大，嘉楠科技的礦機業務繼續保持了高增長。8月12日，嘉楠科技與美股上市公司Mawson再次達成合作，簽署17352臺阿瓦隆最新一代ASIC礦機，為Mawson現有業務增加了超過1.5EH以上的算力。同月，嘉楠科技與北美礦業公司Genesis Digital Assets簽訂20萬臺比特幣礦機訂單，包括2萬臺礦機和額外的最高18萬臺礦機采購選項。不難預見，接下來其礦機業務還將保持高增長。

礦機巨頭的近憂

從財報不難看出，礦機業務對嘉楠科技做出的重要貢獻，但依靠礦機生意“發家”的嘉楠科技，仍然未能高枕無憂。

作為最早做礦機業務的公司，嘉楠科技對礦機業務存在明顯的依賴，因此其營收和凈利潤都極容易受到比特幣“投機”活動帶來的周期性影響。具體來說，在比特幣市場行情持續高漲的時候，礦工們對礦機的需求會持續上揚，礦機銷售就比較好；但在下游市場行情差的時候，其礦機銷售就會隨之降溫，相應的公司業績也會變差。

從歷史數據來看，2017年到2018年，嘉楠科技的總收入從13.08億元增長到27.05億元人民幣，實現了14億人民幣的營收增長，但同期凈利潤從3.76億元降至1.22億元，降幅高達67.4%。在2019年上半年，其總收入更是突然跌至2.89億元，虧損3.3億元。業績由好轉壞的背后，與當時比特幣從2017年的階段高點，一步步進入2019年階段低點不無關系。

業內人士認為，作為礦機商的嘉楠科技，與比特幣的價格漲跌高度關聯，而虛擬貨幣市場又多以散戶為主，使得礦機需求的波動非常大，而這種波動又會傳導到資本市場，導致其業績和股價暴漲暴跌。比如，從去年到今年上半年比特幣價格快速上漲期間，嘉楠科技的股價一年漲了18倍，但隨著比特幣大跌，其股價又再度縮水80%，其波動性之大由此可見一斑。

除了外部市場的影響之外，來自行業方面的競爭挑戰同樣不可忽視。作為國內最早一批做比特幣礦機業務的公司，其在競爭對手比特大陸推出S7螞蟻礦機和S9礦機之后，逐漸喪失首發優勢，此后比特大陸就成了其最重要勁敵，后者更是在后來幾年成功坐上行業龍頭的寶座。

而成為其重要競爭對手的遠不止有比特大陸，從比特大陸出來的神馬礦機、幣印礦池等公司，也是其重要對手。其中，神馬礦機的出貨量甚至一度碾壓比特大陸，幣印礦池也曾于2019年一度坐上了國內算力市場第一的寶座。這些公司的業務都與嘉楠科技的業務高度重合且技術實力都不弱，在其AI業務仍未能挑大梁的背景下，其與后者的廝殺仍將不可避免。

當然，對行業層面來看，嘉楠面臨的最大黑天鵝將來自于政策層面。目前國內央行已經明確做出規定將打擊非法的數字貨幣挖礦行為，四川、新疆、內蒙等一些偏遠地區，也在持續清理當地的比特幣礦場。而在國外包括美國等一些發達國家央行，也在加緊出臺措施來防范數字貨幣帶來的系統性風險，這些因素無疑會讓嘉楠科技的“挖礦”生意越來越難做。

AI遠慮

在行業監管層層加碼之下，嘉楠科技也不得不未雨綢繆尋找第二增長曲線。而作為與其礦機技術高相關的AI芯片業務，則逐漸成為其謀劃下一步的重要備選。

實際上，早在2016年嘉楠就開始在內部推動其AI開發戰略，并開始研發AI芯片，并大量招募AI技術研發人才。據其提交的招股書顯示，其AI業務的人才已經達到了其研發人才的50%以上，伴隨著其AI人才隊伍的壯大，其內部研發的步伐逐步加快。

公開資料顯示，2016年嘉楠的AI項目立項，到2018年它就推出了第一代芯片勘智K210，并于兩年后發布了第二代芯片勘智K510，新研發出來的K510相較于前代產品性能提升了3倍，圖像處理能力也大大提升；據悉，最新進行的K230芯片也在同步進行中，其將在不久之后進行流片。

與此同時，嘉楠科技在2019年即開啟了AI芯片的商業化。今年AI芯片總體銷售實現量級增長，并預計今年上半年較去年同比增長335%。2021年初至今，嘉楠科技已向美國公司VergeSense發貨26000多片，明年已確認的需求達到8萬多片。

在推動AI芯片商業化的同時，嘉楠科技也在積極推動AI整體行業解決方案的落地。為了達到這一目標，嘉楠科技專門與包括百度等在內的30多家AI算法公司合作，并搭建了自己的AI SaaS平臺，專門為客戶提供從芯片、模組到產品的整體方案，目前其解決方案已經覆蓋到了智能教育、智能家居、智能門禁等諸多領域。

不過從目前來看，其AI業務仍然難以擔當營收重任。據統計，2018年，嘉楠科技礦機產品收入為26.99億元，AI產品收入僅為30萬元；2019年礦機產品收入為13.90億元，AI產品收入為260萬元；目前嘉楠的AI業務雖有繼續保持高速增長但依舊占比較小，仍無法替代其礦機業務在創收方面的貢獻。

考慮到百度、華為、寒武紀等國內巨頭，爭相涌入AI芯片領域的現實情況，接下來其在AI領域的發展仍不會太輕松。但作為備選項，AI的廣闊應用前景仍然能夠有效分散比特幣市場波動帶來的經營風險。從這個角度來說，無論其面臨多大的外部挑戰，發展AI業務都將成為其義無反顧的必然選擇。

劉曠公眾號，ID：liukuang110