文 | 零壹

暑期檔以來，院線電影市場總算有了點熱火朝天的氣息，6月24日上映的《人生大事》票房至今已突破12億，成為市場回暖的重要信號。橫店影業作為這部電影的主要出品方之一，也使得其背后上市公司橫店影視股價自6月24日到7月5日之間上漲了21.82%。

7月6日，橫店影視發布“籌劃重大資產重組”公告，宣布公司及關聯方擬聯合第三方通過支付現金的方式收購上海星軼100%的股權。上海星軼是國內排名前十的院線，據燈塔專業版數據，星軼目前擁有影院數量123家，銀幕數988塊。以2021年影投票房來看，橫店15.18億，星軼為7.52億，如果收購完成，目前排在第三的橫店院線大概率會超過20.12億的大地成為全國第二，僅次于萬達院線。

這看起來至少是一個雙方各取所需的不錯交易。星軼背后的新城發展主業是地產，規模也在國內TOP20之內，但地產行業的情況也不容樂觀，雖然新城系并沒有什么“暴雷”消息，但畢竟需要儲備更多資金彈藥以度過當下的市場波動，出售同樣不穩定、也非核心業務的電影院線以獲取現金流是可以理解的；而在橫店影視角度，如果能以估值30億拿下另一家TOP10院線，在市場占有率上會快速提升，成本也肯定要比新增自建影院要低。

但資本市場似乎并不看好此次并購，7月6日開始橫店影視股價進入了下行通道，雖然其中有暑期疫情預期不穩的因素不見得完全是受并購消息導致，但至少也說明市場也并沒有將這次并購視為比較明確的利好消息，許多媒體也標出了“逆市”并購的標簽。主要原因或許在于近兩年來票房大盤表現不佳，影院作為線下重資產面臨的壓力越來越大的緣故。

影院生意不好做，但頭部院線都在擴張

但逆市擴張的并不只有橫店影視。國內院線龍頭萬達電影自2019年以來就沒有停下過擴張腳步，從純直營模式轉為直營、特許經營雙模式，近幾年旗下影院數量增長迅猛。據萬達電影財報數據，2019年底、2020年底、2022年Q1萬達電影擁有的影院數量分別為656家、700家、800家，僅近一年多時間就增加了100家之多。而在這幾年里，其他院線公司如金逸影視的影院數量也大都處于穩定增長狀態。

從國內總銀幕數來看，2019年至2021年底分別為69787塊、75581塊、82248塊，同比分別增長了9708塊、5794塊，6667塊。可以說，雖然疫情影響下電影市場票房總量下滑，但行業資本對于影院建設投入卻仍然是興趣比較高昂的，特別是萬達這樣級別的頭部玩家，越會把當下的困境作為低成本擴張的機會。

但我們也不得不思考總量增長背后的市場邏輯。增長最為迅猛的2019年，國內電影票房達到了歷史最高的641.49億元，有《哪吒之魔童降世》《流浪地球》《復聯4》三部電影分別在暑期、春節、4月常規檔期取得超40億元票房；2020年上半年影院因疫情停業，但自《八佰》在8月上映時觀眾的觀影消費意愿十分明顯，而另一個因素在于2019年起院線牌照重新發放，博納影業、華人文化等公司獲得院線牌照，旗下新增影院納入自家院線，新玩家在2019年、2020年擴張建設動作也比較多。

但在銀幕數越來越多的同時，電影市場恢復情況并沒有那么樂觀。2021年約470億總票房里，《長津湖》《你好，李煥英》《唐人街探案3》三部電影就占了150億+，假日檔期票房占比大幅攀升至36%，這意味著日常檔期產出下降明顯，腰部電影明顯斷層；

而2022年更是在春節后進入了漫長的冷檔期，一季度全國實現總票房139.8億元，同比下降22.79%，觀影人次3.1億，同比下降27.3%。3月全國票房僅9.1億元，為2013年以來最低，4月、5月同樣表現堪憂，直到6月《侏羅紀世界3》和《人生大事》先后上映，市場才有恢復之勢。萬達電影、橫店影視、金逸影視幾大院線上市公司2022年Q1扣非凈利潤無一例外大幅下滑。

所以站在當下來說，近兩年的逆市擴張勢必給院線公司帶來更大的經營壓力，各大院線繼續在2022年持續新增擴張的能力會更有限，國內銀幕總量增長很可能在2022年放緩。比如拓普數據在報告中就認為，2022年新建影院、新建銀幕數將下滑25.2%和24%。

但這或許也意味著，對于存量資產的洗牌會進入新一輪高潮。新建影院的成本一般都會大大高于并購所得，所以在如今的院線電影行業中，誰先支撐不住，誰手里有余糧，很大程度上就是誰能這輪電影市場寒冬中生存甚至壯大的關鍵點。目前來看，萬達電影、橫店影視、中國電影、上海電影等院線上市公司的現金流情況還算充裕，資產負債率普遍不高，如萬達電影Q1賬上仍有44.59億貨幣資金，穩步提升市占率是能夠做到的。

“沉淀期”里，影院要重新思考開源節流

不論是電影公司還是從業者、觀眾，多數人都不會懷疑電影的長期價值。比如賈樟柯在接受媒體“娛理”的采訪時就表示，“疫情帶來的一些問題，隨著疫情的消解，馬上就能解決。比如問觀眾會不會回到影院？我覺得這是個偽命題，疫情一結束，有吸引力的電影一上畫，觀眾自然就會回來。”賈樟柯對于長遠問題則關注到了題材單一、行業不確定性等。

那么從院線公司角度來說，觀眾回不回到影院取決于疫情好轉和優質新片供給情況，這其實都是影院作為產業鏈下游自身沒有辦法去影響和解決的問題。對于影院來說，除了等待之外有什么能做的？如何在當下不穩定的市場環境中盡量生存下去？

其實頭部院線公司基本也都在財報中體現了一些思考：

成本控制。院線公司更嚴謹地評估影院效益，完善退出機制，在新建影院的同時優化布局，關停低效影院。例如在總體數量增長的同時，橫店影視在2021年關閉了15家影院；同時積極與商場租金、物業費減免商談，畢竟對于商場來說，影院的存活也是帶來穩定人流的重要前提。萬達電影2021年財報中就提到，2021年多數影院增加“影院因疫情停業期間免收租金”等條款，有效降低運營成本。

開源增收。目前影院的市場問題根源在于疫情以及優質電影內容不足導致的觀眾消費動力下降，而影院作為線下場景，在場地的各類開銷上有其固定性質，考慮到實際情況，影院或許不得不在“淡季”嘗試提升自身的“場景利用率”，也就是影廳作為線下場景能否在脫口秀、相聲、劇本殺等線下娛樂形式中得以利用，進而彌補商業電影供給不足的影響。

比如萬達電影就在財報中提到，“報告期內公司不斷探索影院新業態和新場景延伸，已在北京、上海、成都、重慶多地影城舉辦相聲、脫口秀、親子舞臺劇、劇本殺等不同類型的演出及活動，獲得了良好的反響，在為消費者提供更豐富的電影院體驗內容的同時，也進一步提升了影院非黃金時段的租賃頻次和利用率，充分利用影院閑置場地，有助于將客源群體進行較大的消費轉化，吸引人流，拓寬了影院的多元化收入。”

這樣的聯動已經在多地影院中展開，但目前還很少有長期的、持續的運營經驗可供行業參考。不過在讀娛君看來，影院的“身份”復雜化很可能在未來成為常態，因為即使在沒有疫情的正常情況下，影院也必然面臨著檔期集中帶帶來的基本矛盾，熱門檔期里影廳不夠用，冷門檔期里門可羅雀，如何把影院視為一個線下的綜合體驗場景來提升效率，很可能是下階段行業要思考的重要方向。

提升場景利用率的另一個思路就是如何最大化利用熱門檔期帶來的人流，在賣品和場景娛樂等業務上提升利潤率。一張電影票為影院帶來的觀影業務收入是利潤微薄的，但傳統影院往往也只有可樂爆米花這樣的賣品來提升利潤率，如何在茶飲、食品、周邊潮玩上實現業務升級也是值得思考的。

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