近日多位分析師們對Uber的財務狀況進行了深入調查，結果表明，他們無法確定Uber價值1000億美元的估值是否“靠譜”。而各方對于Uber的利弊分析、正反觀點，也讓我們不由想起了另一個共享出行巨頭——滴滴。

在前不久Uber公開財務狀況后，行業內不少分析師們這兩天對于Uber預期的高達1000億美元的IPO估值，已經出現了不同意見。不過，有一點他們倒是達成共識了，就是沒人能用“靠譜”的方法來準確評估Uber。

怎么算也算不清楚的估值

當被問及Uber是否會在900億至1000億美元的估值基礎上為首次公開發行進行定價時，韋德布什證券(Wedbush Securities)分析師丹·艾夫斯表示：“我認為投資者愿意為此買單。”無線基金首席投資組合經理PaulMeeks則表示，如果沒有以前的盈利報告作為基準或盈利評估，了解估值的最佳方法是通過銷售數據。而按銷售額的6倍來定價，他認為“對于一家成熟的科技公司來說這是一個非常穩妥的估值。”——那么，Uber的價值應該是大約730億美元。

同樣，他曾預估Lyft的股價應為每股50美元，估值約為140億美元，這也遠低于Lyft在IPO時提出的200億美元估值。

在招股書中，Uber提交了83個財務報表，以及長達285頁的文件資料。這可能創下了一個小小的記錄：Facebook公司2012年的首次公開募股文件共有150頁，還有29頁附加財務報表；Uber的競爭對手Lyft的公開募股文件為220頁，外加44頁財務報表。這樣看來，Uber需要用近兩倍的報表數量來解釋自己的財務（運營）情況。

很明顯，作為共享出行領域規模最大的創業企業，Uber仍在擴張，這也給二級市場眾多的投資者帶來了挑戰。他們需要權衡是否要投資一家估值在1000億美元范圍的公司，和Lyft的情況一樣，目前投資者還不清楚Uber的兩大主要產品——網約車服務和Uber Eats餐飲服務是否有持久的需求。最關鍵的是，這些產品（服務）何時能夠贏利，在經濟上是否是可行。

對Uber前景持樂觀態度的投資者，似乎有充足的理由繼續支持Uber。該公司去年凈收入超過110億美元，比去年同期增長了42%。

不過值得注意的是，該比率從2018年第一季度的69%已經降至第四季度的22%。這已經說明，Uber已經不再是一家高速發展的公司了，至少在其最大的網約車業務而言是這樣的。

對比Lyft仍有巨大優勢

根據分析師們的說法，Uber的估值有一定的合理性，但目前仍然難以過于樂觀地進行評估。戴維森高級研究分析師湯姆·懷特說，為了證明其價值1000億美元的合理性，他將依據三個問題對Uber進行評判。首先，他希望看到Uber能夠顯著提高收入增長的證據；其次，他會尋找Uber收入壓力不會持續太久的跡象；第三，他會試圖了解投資者是否愿意為Uber支付與Lyft相類似的溢價。但目前，這些問題都不是很清晰。

通過Uber的報告的數據可以看到，其2018年調整的利息、稅項、折舊和攤銷前利潤虧損為18.5億美元，收入增長放緩，虧損持續增加，是引發投資者和分析師擔憂的重點。一個現實的例子就是，Lyft的股票在上周五收盤時可是從歷史最高點的88.60美元下跌到了59.95美元。隨著Uber即將開始路演，投資者有很大概率會通Lyft的未來幾天的發展態勢，去決定他們對于Uber的態度。

不過，從好的一面來看，Uber依舊比僅在北美地區運營、年收入約為Uber五分之一的Lyft具有更大優勢。比較一下這兩家公司的虧損狀態，Uber的運營虧損在2018年占收入的27%，而Lyft的運營虧損則占到了收入的45%。

此外，Lyft共享電單車業務也在14日遭到了市場嚴重打擊：多個Lyft旗下的企業已經確認電動自行車暫時停止使用。這意味著，紐約、舊金山和華盛頓D.C的消費者現在不得不用腳踏車來解決問題。

除了直接與Lyft競爭的拼車業務外，Uber還有機會在其他業務中脫穎而出。目前Lyft的擴張速度更慢，僅在兩個國家可用，而且主要集中在乘客出行和其他出行服務領域。對此Uber采取了不同的方式，它的業務擴展到了63個國家和地區，并開始拓展到了更多服務領域。這些都可能成為Uber更有利的籌碼。

不想錯過下一個亞馬遜

“我認為最大的潛力是自動駕駛和餐飲配送服務。韋德布什證券分析師丹·艾夫斯指出：“這些可能是其成功的關鍵”。Uber Eats的總預訂量已經從2017年第4季度的11億美元增長到2018年第4季度的26億美元。還有一條可以提高盈利能力的方式是其拼車業務將實現自動化。目前，Uber需要將所得利潤劃分一部分給司機，除此之外，它還必須為司機和客戶提供巨大的補貼和激勵措施，讓他們在競爭激烈的市場中更樂于選擇自己的的服務，這一點在Uber財報分析中甚至被列為其業務風險因素。

但是，如果Uber有朝一日能夠不依賴司機，轉而使用自動駕駛汽車提供服務，那么它的盈利之路就會變得更加清晰。

這個前提是，不久的未來自動駕駛能成為現實，那么這項業務確實能帶來很好的盈利局面。但是Uber現在無法依賴這一點，因為幾年內自動駕駛還很難成為主流的出行服務模式。更何況，Uber在其提交的文件中稱，它在自動駕駛領域面臨來自競爭對手，特別是特斯拉和谷歌Waymo的激烈競爭，甚至它的競爭對手可能比Uber會更早推出自動駕駛汽車。

Uber還表示，未來可能出臺的相關法規或增加的保險成本也會影響自動駕駛汽車業務。有趣的是，谷歌母公司Alphabet擁有Uber公司5%的股份，盡管它在自動駕駛技術方面與Uber競爭。另外，Alphabet還擁有Lyft大約5%的股份。

面對市場上太多的不確定性和眾多變化，分析師們對于Uber仍不好做出最終評判。在心有余悸之余，有部分華爾街的分析直接將Uber的首次公開募股與另一家知名科技公司聯系起來，后者在初期時也是虧損慘重（虧損了很多年），它就是亞馬遜。

對于猶豫不決的投資者來說，圍繞Uber估值的焦慮代表著“擔心錯過下一個亞馬遜”。 有分析師坦言：“這是一種巨大的不安和惶恐。畢竟亞馬遜的IPO始終是過去20年里科技股投資領域的一個里程碑事件，讓人記憶猶存。”

如果沒有記錯的話，1997年5月上市前夕，亞馬遜在IPO招股書中就這樣寫到：亞馬遜非但不會盈利，而且和目前的狀況相比，未來失敗的概率將會大幅增加，目前的收入狀況也是不可持續的，在未來還會降低。

但是在22年后，亞馬遜讓太多人大呼“悔不當初”。

Uber，有機會成為下一個亞馬遜嗎？

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《小米生態鏈戰地筆記》、《微信思維》、《微信力量》三本暢銷書的作者