2018年11月底，獵豹移動卷入“廣告欺詐”風波，隨后股價暴跌超30%，市值從11.7億美元掉到7.8億美元。到12月風波逐漸停息，獵豹移動市值甚至一度攀升至10億美元以上。

看似獵豹挺過了這一至暗時刻，但更壞的事情其實已經發生，并給獵豹帶來了明顯的不利影響，這些影響在最近的一份財報中都有所反映。

2019年6月14日，獵豹移動發布了2019年一季度財報。財報發布當日，獵豹股價截止收盤下跌5.29%，市值停在了5.39億美元。資本市場對這份財報的總體表現顯然不太滿意。

營收雙降，主營業務受重挫

一季度獵豹營收出現雙降，同比和環比均出現下滑，很不樂觀。

根據財報數據，獵豹移動在2019年一季度的營收為10.856億元（1.618億美元），而去年一季度的營收為11.451億元，同比下降5.2%，再對比上一季度13.812億元的營收，環比下降更為嚴重，達21.4%。

以去年一季度的營收作對比，獵豹又回到了同一起跑線，沒有絲毫進步。不過這一切都有據可循，獵豹營收出現大幅下滑的原因在于“工具產品及相關服務”這一項業務的滑鐵盧，在一季度，該項主要業務收入為4.979億元，而上季度收入為7.83億元，環比下降36.4%。

對此獵豹在財報中解釋為“由于2018年發表的一篇新聞報道造成負面宣傳，公司的海外移動工具業務持續受到干擾”。這里所說的文章，正是開頭提到的讓獵豹陷入“廣告詐騙”風波的導火索。

不可置否，這一事件對獵豹的主要業務產生了較大的影響。盡管獵豹移動CEO傅盛曾對此表示“我不是嚇大的”，但獵豹實際的財務表現顯然已經屈服于這樣的信任危機。

數據顯示，一季度歸屬于獵豹移動股東的凈收入只有0.071億元，不論是與去年同期的0.69億元，還是與上季度的7.33億元相比，都只能算零頭，甚至可以忽略不計了。

事實上，獵豹曾多次陷入類似風波，比如相關媒體報道過的“捆綁產品”問題等。獵豹也許要明白一點：這些問題的本質是用戶隱私和安全，如果獵豹處理不好，那么未來必將仍然受累于此。

當然，獵豹的業務也不盡然是些壞消息，也有可圈可點的地方。

移動娛樂業務同比大漲、環比持平

一季度，獵豹移動娛樂業務的營收為5.562億元，去年同期為3.925億元，同比增長比較可觀，為41.7%，說明移動娛樂業務過去四個季度整體處于規模增長的狀態。

對此獵豹給出了增長強勁的理由：手機游戲和LiveMe業務的增長。具體來看，手機游戲業務收入同比增長72.5%，LiveMe業務收入同比增長17%。

就游戲業務的增長來看，國內大廠騰訊一季度的網絡游戲業務收入同比下降1%。獵豹甚至表現得比國內的大廠騰訊都要好，原因在于獵豹海外游戲用戶的貢獻，這和一季度的網易擁有相同的增長邏輯。

同比大漲只是其中一面，與上季度的5.556億元營收相比，移動娛樂則幾乎沒有增長，只有0.1%左右。

原因可能來自三方面，一是受生命周期的影響，舊游戲和直播產品盈利能力下降；二是受“廣告欺詐風波”驅動，獵豹在工具產品上的負面影響蔓延到游戲和直播產品；三是新游戲貢獻微薄，對此獵豹在財報中提到一點，“一季度我們推出了一些休閑游戲，它們對收入增長有貢獻，盡管微不足道”。

不過這個0.1%的數據似乎更能體現獵豹的真實發展現狀，因為從去年Q2開始，獵豹的移動娛樂的環比營收增速表現就非常不穩定了，依次為-15.2%、49.6%、11.6%、0.1%。

而游戲和直播同時面臨增長壓力，或許是當前移動娛樂業務發展的真實現狀。

兩大業務主次對調，總體盈利能力不樂觀

即便表現持平，移動娛樂業務還是一下子“反客為主”，在營收上超越了受到重挫的工具產品業務。根據財報，一季度移動娛樂業務營收占比51.2%。

值得注意，移動娛樂業務“上位”成為主營業務，并非由移動娛樂和工具產品業務的增長率差所致，而是主要因為工具產品業務的大幅下滑。

所以說，移動娛樂業務能否持續成為主營業務值得思考，兩種業務的主次關系極有可能再次被工具業務未來的增長，或是移動娛樂業務的下滑打破。畢竟這種主次關系的轉化在一季度已經上演了一次。

對于獵豹而言，可能本身并不愿意看到這種反超，因為“長勢不錯”的移動娛樂業務依然是虧損的，雖然一季度虧損收窄為0.441億元，而工具產品業務卻依舊是賺錢的，一季度盈利達到了1.232億元。

不過從過去四個季度這兩大業務的盈虧表現來看，工具產品業務雖然一直在盈利，但盈利數額卻在下行，移動娛樂雖然在虧損，但一直在收窄。總體看兩大業務的盈利能力是下降的。

目前來看，獵豹對于移動娛樂業務的投入是長期的，鑒于工具產品業務的不積極發展現狀，聚焦于移動娛樂的扭虧為盈或許是獵豹當前唯一有些許把握的事。

其他收入環比下降，AI硬件是“燙手山芋”？

比起工具產品和移動娛樂兩大業務，“其他業務”的營收雖然少，但獵豹在財報中表現出了相當的認可。

一季度獵豹的其他收入為0.315億元，同比增長299.2%，占總營收的2.9%。在財報中，獵豹表示“主要由小豹AI翻譯棒在中國的銷售所驅動”。

而小豹AI翻譯棒于去年7月推出，并于8月首發時進行了促銷。如果進一步去看，此前的財報雖然有“其他業務”這項收入的具體數據披露，但獵豹卻一直沒有就變化給出相應的具體解釋。獵豹對“其他業務”的收入作出具體的變化解釋，也只是從2018年第四季度開始。

實際上，如果與上一季度對比的話，由小豹AI翻譯棒的銷售為主要貢獻的“其他業務”收入實際上是下滑的。根據財報，2018年第四季度的“其他收入”為0.426億元，所以一季度反而是環比下滑了26.1%。

下滑原因的最好解釋或許主要有兩點：第一，2018年四季度的促銷力度和時機更好，比如雙11這樣的年終大促；第二，AI翻譯機風口下，科大訊飛、搜狗、網易、百度等巨頭蜂擁而至，激烈的競爭難免會給獵豹帶來一定的壓力，比如價格戰。

目前來看，一季度的下滑必將刺激獵豹想方設法為自家的AI硬件去尋求一個穩定的增長法則，從而更好地避免來自外部競爭的沖擊。

不過AI硬件業務更像是一個“燙手的山芋”，獵豹如果要謀求增長，那么極大可能會進一步撕開一個新的虧損大口子，在主要業務——工具產品業務盈利幾乎被“腰斬”的情況下，這看起來不是一個明智的選擇。而且僅僅是AI翻譯機的熱銷，很難去讓外界給出“獵豹是AI公司”的看法。

海內外用戶繼續流失

獵豹移動是最早一批出海的中國互聯網公司，這為其打下了非常堅實的海外用戶基礎。

2019年一季度財報顯示，獵豹移動端MAU，即平均月活用戶數在全球為4.348億，其中來自中國以外的市場或海外市場的用戶數占到70.3%，也就是3.057億，相應地國內用戶為1.291億。

值得注意，獵豹在財報里省去了PC端的用戶數，這也是獵豹一貫的做法，主要原因可能有二。

一是PC端獵豹用戶數與移動端重合度高，可以不計入統計結果，二是獵豹更強調自己的移動端實力，自2015年一季度移動端收入首次超過PC端后，移動端為獵豹帶來的收入占比已經逐漸遠超PC端，一季度，PC端收入為1.2億，移動端收入為9.6億，移動端占到了89%。

回到獵豹的移動MAU，一季度海外用戶環比下滑約3270萬，國內用戶環比下滑較少，約250萬，形勢不容樂觀，因為用戶規模關乎相關產品的盈利能力。

用戶為何會下滑，要分國內和國外兩個市場來看。在國外，下滑的主要原因可能還是“廣告欺詐風波”，此前工具產品業務盈利幾乎被“腰斬”也可以佐證這一點。

在國內，獵豹的處境和不少互聯網公司一樣，在增長乏力的情況下被短視頻、資訊等行業分流不少。拿獵豹的主要移動產品來看，根據艾瑞監測的月度獨立設備數據，3月份，獵豹清理大師環比下降1.7%，獵豹瀏覽器環比下降1.3%。

不過用戶的下滑其實已經成為了獵豹的常態。從過去五個季度的用戶變化來看，獵豹移動MAU在過去五個季度的時間里已經流失接近1.4億的用戶，其中海外用戶占比超過90%。

盡管如此，海外市場依舊為獵豹貢獻了主要的收入，一季度財報數據顯示，獵豹的海外收入占比為61%，環比下降1.87億元。毋庸置疑，為獵豹貢獻主要用戶群和收入的海外市場，正在逐漸失去動力。

AI業務前景不明朗，獵豹轉型任重道遠

“我們相信，人工智能業務將讓我們能夠驅動公司的長期增長。”

在一季報中，傅盛依舊表達出對于人工智能業務的期待，這似乎已經成為了一種習慣，傅盛相信AI會成為獵豹移動的長期驅動力，讓獵豹重整旗鼓。

遺憾的是，市值連連下跌已經說明資本市場并不相信，或許是不相信傅盛，或許是不相信獵豹的AI業務，或許是兩樣都不信。

獵豹抓住了移動互聯網時代的出海紅利，卻錯失了內容時代的紅利，如今距離獵豹大張旗鼓向AI轉型已2年有余，外界對獵豹的AI轉型卻失去了更多的耐心。在一季報中，獵豹對于AI的披露依然非常有限，除了AI翻譯機外，其他提到人工智能的地方幾乎均以“人工智能相關業務”來代替。

可以說，至少在財報中我們沒有看到獵豹的AI業務有生態化的跡象，但獵豹對于AI布局得非常頻繁卻是外界所知的，比如去年3月一口氣推出了5款機器人，傅盛當時更是以“跳水”表明自己的決心。不過有一點可以確定，從營收和盈利上看，AI業務目前還遠未發揮出獵豹所期待的效力。

這其實相當致命，一季度工具產品業務的重挫，已經向獵豹發出了具備警示意味的信號。獵豹必須加快驅動AI業務生態落地，并盡快實現變現。但這談何容易，環顧幾大互聯網巨頭，對于AI業務的布局也都停留在前中期階段，更不用說盈利了。

在一季報的業務展望中，對于2019年第二季度的表現，獵豹預計總收入將在人民幣9.2億元（1.37億美元）和人民幣9.5億元（1.42億美元）之間。這比一季度的收入還要低1億元以上。

看來獵豹并沒有掩飾對于未來的悲觀，只是傅盛堅信的AI業務何時能讓獵豹“回春”，沒人知道。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110，本文首發曠創投網