6月3日，趣店和寺庫同時宣布，趣店將以最多1億美金的價格認購寺庫至多10,204,082股新發A類普通股。交易完成后，趣店將持有寺庫約28.9%的股份（成為第一大股東）。

從今年3月萬里目正式上線，到4月花重金簽下趙薇、黃曉明、雷佳音、鄭愷、賈乃亮五位明星代言人，并啟動連續5天的直播帶貨，再到6月花1億美元成為奢侈品電商寺庫的第一大股東……可以說，這一系列市場、資本動作非常快速。

而這份快速的背后，是趣店不斷下滑的業績以及多元化的連續受挫。

1億美元“買到”了什么？

對于這次股權交易，首先我們要提一個問題，這1億美元多嗎？

回答前需要先弄清楚這1億美元對于趣店和寺庫各方的重要程度。二者都是上市公司，從雙方市值來看，確實是“瘦弱”小伙伴的一次擁抱。截止6月6日，趣店的市值為3.90億美元，寺庫的市值為1.51億美元。這1億美元的認購價格對比市值的話，分別為各自市值的25%和66%。這比例并不低，所以1億美元對于雙方而言都很重要，尤其是對于寺庫而言。

而關于這次交易的效果，兩個奢侈品電商平臺能否形成1+1>2的效果，則是業界最關注的。

我們先聽一聽雙方的說法。趣店CEO羅敏表示，“這一戰略伙伴關系充分利用了兩家公司的資源、能力、行業專長和市場地位，同時促進了在供應鏈管理、用戶獲取和保留、質量評估、售后服務和融資解決方案方面的合作。”

寺庫CEO李日學表示，“我們相信通過整合雙方資產、經驗、競爭優勢等，與趣店的戰略合作有利于我們加速增長。我們會將此次投資款用于進一步加強供應鏈能力和提升用戶滿意度。”

對此，相關互聯網分析師對懂懂筆記表示：“1億美元買下近30%的股份，以寺庫現在1.5億美元的市值來看，溢價超過了1倍，趣店這次的收購顯然是下本了。這其中肯定有寺庫自己的抬價因素，當然趣店可能也是想趁機‘抬’寺庫一手，來彰顯兩家合作的前景。”

對于寺庫而言，這1億美元可以說來得非常及時，如果說是救命錢或許也不為過。

作為國內奢侈品電商第一股，在奢侈品電商這個垂直領域，論資排輩的話寺庫算得上趣店（萬里目）的大哥。但是這位大哥這兩年的日子過得并不舒坦。

資本市場一直以來對電商行業的態度都是耐人尋味的：相較于對其他行業更追求盈利的狀態，資本市場對于電商企業規模增長的重視程度，遠高于對市場盈利的預期。

這一點在寺庫身上體現得尤為明顯。根據寺庫2019年的財報顯示，寺庫全年總營收68.692億元，同比增加了27.5%，凈利潤1.617億元，同比增長3.9%。截至去年第四季度，寺庫已經實現連續14個季度盈利的好局面。但是不斷實現盈利的同時，其股價卻在跌跌不休。

2017年9月，寺庫登陸納斯達克時發行價為13美元。而在2018年8年達到最高點15美元之后，其股價便一路下滑。截止今年6月6日，寺庫股價僅為3.01美元，相較上市初期下跌超過四分之三。

一家電商企業，連續實現盈利股價卻不斷下滑的主要原因，就是奢侈品電商過于垂直且小眾，這樣的電商平臺未來發展想象空間在資本眼中是有限的。不僅是寺庫，前不久因為“慶渝年”被炒得火熱的當當網同樣如此。

根據李國慶對外“不經意”透露信息來看，當當網現在依然在盈利，但如果以當當現在的定位重回資本市場，股價大概率也會跟寺庫一樣坐上滑梯。反觀那些綜合類電商，且不說亞馬遜、天貓和京東等巨頭，就連晚輩拼多多都是估值驚人。雖然拼多多每個季度都要虧掉幾個寺庫（今年一季度拼多多凈虧損31.7億人民幣，約合4.47億美元，相當于近3個寺庫估值），但股價和估值卻隨著虧損的擴大而一路上揚。

另外，寺庫雖然保持了盈利，但日子依然過得緊緊巴巴。

根據寺庫的財報顯示，截止2019年底，寺庫賬面可用資金為7.1億元。而在疫情開始之前，寺庫就已經開始節省日常運營開支，數據顯示去年Q4寺庫運營成本同比下降了7.5%為2.46億元。降低的運營成本中，營銷支出占了大頭，第四季度寺庫的營銷支出同比下滑30.9%至1.06億元。

營銷減少所帶來的直接影響就是增速放緩，第四季度寺庫營收增速僅為13.8%，創下了上市以來的新低。就像前文所說的那樣，資本市場對于寺庫這種垂直電商平臺的規模、增速遠比盈利看得更重要。

那么趣店以溢價超一倍的價格成為寺庫的大股東，它最想得到的是什么？

而寺庫作為老牌奢侈品電商平臺，據其介紹已經與超過3800個高端品牌達成了官方合作，SKU超過40萬。這也是趣店（萬里目）最看重的地方。

這就是前文所述的一個缺項目、一個缺錢，一拍即合。“首先可以看出雙方都認可奢侈品電商的發展前景，其次從業務構成上來看，萬里目和寺庫的重疊程度非常高。”相關電商行業分析師告訴懂懂筆記，這次雙方合作最直接的好處，是寺庫可以用更多的資金調整供應鏈資源，萬里目則可以獲得更多的品牌資源。

如此看來，這應該是1+1>2的合作了，但是……

千億市場大蛋糕會是誰的？

合作能為雙方帶來更好的前景，并且改變趣店、寺庫的市場現狀嗎？

“目前奢侈品電商這個細分領域的拉新成本是非常高的，拼的就是誰的實力更厚，誰能堅持到最后。”對于趣店當下的競爭環境，相關電商行業分析師對懂懂筆記表示：成為寺庫的大股東，對于趣店整體的體量增效不大，“寺庫雖然一直在盈利，但總體規模較小。而從Farfetch、Net-A-Porter等海外大型奢侈品電商企業的財報來分析，也都一直是虧損狀態。奢侈品電商平臺規模化之后能否站穩腳跟，還要看公司資本實力和供應鏈的把控能力，但在這兩方面趣店與阿里、京東相比顯然不是一個級別。”

或許，垂直電商與綜合型電商巨頭勢必會發生碰撞，當巨頭聚焦奢侈品這個細分市場，局面會呈現怎樣的變化？

在趣店的萬里目推出之前，阿里、京東等傳統電商巨頭已經將手伸進了這個領域。

阿里先是成立了奢侈品自營平臺天貓奢品，然后又與全球最大奢侈品電商平臺Net-A-Porter成立合資公司，后者接入到天貓的奢侈品平臺；京東早在2017年就推出了奢侈品業務，以3.67億美元入股了全球性的奢侈品電商平臺Farfetch。2018年，京東又聯手LVMH旗下的基金L Catterton Asia完成了對寺庫1.75億美元的投資。根據京東方面公布的數據顯示，目前其已經與全球 200 多家奢侈品牌建立了合作關系。

趣店此次入股寺庫能否與京東在奢侈品電商領域有何“協同”目前不好說，但是其已經直接將自己擺在了阿里的面前。在未來做大市場和做出盈利的長跑中，如果拼資金拼實力趣店有多大勝算？

曾經的趣店不缺錢。但是作為一家靠校園貸起家互聯網金融為主要業務的美股上市公司，從上市一刻開始趣店就在不斷淡化自身網貸公司的形象。為此其在多元化上做過無數嘗試，包括汽車新零售、在線教育、家政等等業務，但均無建樹，并談不上帶來充足的現金流。

而在趣店再次轉向奢侈品垂直領域并推出萬里目之后，外界首先看到的則是“百億補貼”的旗號。口號喊出來了，但錢從哪里來？

目前趣店市值不到4億美元，即便加上寺庫，整體市值都不到百億人民幣。從趣店的財報可以看到，截至2020年3月31日，趣店的現金及現金等價物數字僅為15億元。這點兒本錢，又想如何搞出“百億補貼”？

難道，信心是源自對全球奢侈品品牌線上化的趨勢判斷？

根據貝恩咨詢公布的數據顯示，2019年全球奢侈品銷售額達到3100億美元，中國市場貢獻了35%。而在其《2020年奢侈品研究報告春季更新版》中則指出，2025年中國的個人奢侈品消費將增長至全球50%。《麥肯錫中國奢侈品報告2019》報告也預測，2020年奢侈品線上銷售占比將達到10%；2025年線上銷售額將超過1500億元。

針對所謂全球奢侈品線上化的趨勢，相關分析師對懂懂筆記表示：“雖然線上渠道在增長，但線下依然是那些傳統大牌奢侈品的主要渠道。奢侈品是一個相對特殊的細分領域，奢侈品電商的主要用戶群體其實是有一定消費能力的都市白領，他們即便不通過電商平臺也會尋找代購這類渠道去消費。”

千億市場規模，這個擺在阿里、京東以及趣店、寺庫眼前的巨大蛋糕無疑是誘人的，但是奢侈品巨頭線上自營或委托第三方平臺的比例會是怎樣？未來真正屬于電商行業的能有多少？最后能落在垂直電商平臺盤子里的又能有多少？

回答上述這些問題現在看來似乎有些困難，但是有一點是清晰的——品牌背書。消費者對于奢侈品商品的品質顯然是排在第一位的，在這方面，奢侈品品牌自營風險最小，第三方綜合型電商巨頭次之，第三方垂直電商平臺再次之。

從國內電商領域來看，奢侈品的真偽問題一直以來都飽受爭議，萬里目同樣無法避免這方面的詬病。

—————————————————————————————————

微信關注公眾號“懂懂筆記”每天第一時間為您奉上最新最熱的科技圈資訊~

多年財經媒體經歷，業內資深分析人士，圈中好友眾多，信息豐富，觀點獨到。

發布各大自媒體平臺，覆蓋百萬讀者。

《小米生態鏈戰地筆記》、《微信思維》、《微信力量》三本暢銷書的作者。