2020年風波不斷，疫情肆虐，洪水不斷，仿佛一部現實主義題材的災難大片全球巡演。但國人畢竟是世界上最為堅韌的民族之一，尤為信奉多難興邦的格言，因此災難并不能奪走國人生存的意志。

正因如此，中國人非常注重傳承與生命的延續。這就導致，在中國的家庭里，最受矚目的群體并非是家中年紀最大的老人，而是年齡最小的孩子。人們用希望孕育出下一代，渴望他們帶著全家人的祝福沖破命運的束縛擁有充滿光明的未來。

有著這樣的國情背景，一切有關孩子的吃穿用具成為中國家長最為關心的消費領域之一。其中，奶粉作為嬰兒成長階段最為關鍵的主食，成為了萬眾矚目的焦點，甚至就連掙錢養家都可以用“賺奶粉錢”做比喻。

7月8日，中國奶粉巨頭飛鶴遭遇Blue Orca Capital做空。受此影響，中國飛鶴股價的跌幅一度超過8%，截至午間收盤跌幅收窄到1.26%。對此，中國飛鶴發布公告稱，相關指控不準確并具有誤導性，公司2020上半年營收預計增長40%。午后開盤，飛鶴股價快速上漲，收盤報16.96港元/股，漲幅達7.21%，創歷史新高。

那么，經歷了口碑崩塌的國產奶粉，在經過多年的復蘇之后，再遭被做空，是否意味著國產奶粉依舊在劫難逃？

迎來信心“爆棚”的奶粉市場

以2008年和2015年作為兩個節點，通過對國內進口奶粉量的數據進行觀察，會清楚地發現國內奶粉市場的起伏波動。

根據網絡公開的數據，2008年及之前，奶粉的進口量一直處于低位，進口奶粉相比于國內奶粉并不占優勢。

轉折出現在2008年。

當年，國內曝出使嬰兒腎結石甚至死亡的三聚氰胺毒奶粉事件。此后，以三鹿為首的國內乳制品廠商的奶粉紛紛被檢測出含有三聚氰胺，其中不乏伊利、蒙牛、光明、圣元、雅士利等大牌廠家。

此次毒奶粉事件重創了中國奶粉廠商的商業信譽，導致多個國家禁止了中國乳制品進口。此后，國內的奶粉進口需求量大增，在2008年-2014年這6年間，奶粉進口量達到頂峰。國內的奶粉市場遭到了信任危機帶來的滅頂之災。

此后，由于2013與2014年連續兩年激增的進口量，在2015年國內行業經濟出現短暫滑坡后，國內市場對于奶粉的需求量出現罕見下降。

大量進口與國產的奶粉共同造成庫存的積壓。這直接導致了2015年進口奶粉的數量大跌，國內奶粉終于有了喘息的余地。

雖然2010年，深陷激素門的圣元董事長張亮曾面對公眾信誓旦旦地說：“中國奶粉標準全世界最嚴，這是行業事實。”而國內奶粉打出的廣告，卻越來越多以國際標準作為背書。

直到2015年，“更好更安全”，“寶寶喝的安全，媽媽更放心”等更為注重安全的廣告語成為了拉攏國內消費者的金句，國產奶粉也因此漸漸從進口奶粉的圍剿中覓得一線生機。

2008年-2014年這六年間，中國企業痛定思痛，全進口原料成為大多數企業的共識。而飛鶴、君樂寶、三元等企業通過對技術自研與行業監測的信心，仍舊選擇國內自控牧場作為原料產地。

但不論選擇國內還是國外奶源，這六年間，中國企業對于安全性的把控更為嚴格，投入在設備品控與產品研發的資金明顯增多。

這六年，也是國內奶粉行業的信心恢復期。六年的時間，中國企業通過嚴格的自檢提高了中國奶粉行業的準入標準。而后終于等到了2015年，在庫存出現積壓的情況下，中國消費者的民意出現回頭的跡象，中國奶粉終于迎來了市場的初步認可。

緊接著，在企業發力自檢之后，國家層面的行業消息終于一錘定音。

2016年6月6日，兒童節過后，國家食品藥品監督管理總局發布《嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊管理辦法》，這一號稱史上最嚴的市場準入條例讓國內奶粉的入市標準成為名副其實的“地獄難度”。

此后，國產奶粉終于慢慢洗脫2008年以來沾染在身上的污垢，國內奶粉市場幾經沉浮，終于迎來了行業等待已久的信心增長期。

好奶粉在國內成為奢侈品？

“世界上最貴的奢侈品除了生命，應該是干凈的水源、潔凈的空氣、充滿活力的泥土以及溫暖柔和的陽光。”

看似心靈雞湯的扭捏之語在如今國內的奶粉市場卻正在成為一種現實。

以飛鶴為例，不論是“殺人鯨”的做空報告，還是飛鶴自家公布的2020年一季度財報，都顯示飛鶴奶粉的毛利率非常可觀，平均每一罐產品的會達到76%的毛利率。在大多數快消品中，76%的毛利率已經堪堪可以稱得上是“奢侈品”了。

飛鶴奶粉動輒四五百的建議零售價，似乎也成為了飛鶴毛利率頗高的佐證。而飛鶴董事長冷友斌對于自家奶粉的售價也同樣“門清”，坦言按照公斤核算，飛鶴產品“全世界最貴。”

是飛鶴有意將自家奶粉的價格提高到“世界第一”的水平嗎？冷友斌解釋道：“我們也有200元以下的產品，但是消費者不買。”

“不買便宜貨”，奶粉行業擁有此等商業現象其實不足為奇，消費者幫助企業做高溢價的“滾雪球”效應，反映的正是嬰幼兒在中國人民心中舉足輕重的地位。

一方面，國內的消費者普遍認為安全大于一切，這也就意味著不能把傳統意義上影響價格因素的選項拿過來做對比。

在安全性面前，中國的消費者更愿意用高價格去購買更為安全的可能性，性價比這種伴隨價格而生的指標，在奶粉行業的存在感并不高。

同時，由于大部分消費者對于奶粉行業的非專業性，它們更容易獲得高價格帶來的安慰而非其他科學依據帶來的確鑿的踏實。

馮小剛2001年導演的電影《大腕》中“只買貴的，不買對的！”正是對國內消費者，在奶粉行業消費行為最為真實的寫照。

另一方面，對于企業而言，擁有更高溢價的產品才能夠通過極高的銷售投入增加產品的曝光率，將安全健康的品牌調性送達至產品售賣的各個角落，這要求國內奶粉生產廠商需要自行加價換取用戶的信任和對于產品的曝光。

兩相輻合之下，奶粉行業的雪球被越滾越大，龐大的收益率會讓不知曉國民心理的外行對此保持懷疑。而每一次懷疑，都仿佛一把利刃不停地劃撥奶粉安全帶給國人的世紀之殤。

國人對奶粉安全預期無法做空

面臨著飛鶴被做空的現實，國內消費者與投資人的心態應該有所共鳴。

對于消費者而言，是他們一手將飛鶴抬升到令做空機構“好到不敢相信”的程度。同樣，只要飛鶴不出現消費者眼中有關安全的原則性問題，則飛鶴的市場根基會一直穩固下去，在投資者的眼中，邏輯本就如此。

畢竟對于中國的消費者而言，在事關下一代人身安全的核心利益面前，能用錢買來的“絕對安全”比什么都要重要。

基于此，做空飛鶴首先需要做空國人對于飛鶴產品安全的預期，這不僅僅是通過捕風捉影的臆想和花錢購買的調研數據能夠簡單做到的。

國內奶粉行業經過2008年的打擊，非常清楚安全性對于國人的重要意義。國家層面的立法與政策的出臺，也讓出廠面市之前的把控環節更加無隙可乘。

在嚴格的監管之下，2017年-2019年這三年，國內產品的抽檢合格率已經高達99.6%以上，做到了世界第一。

可以說，在國家政策與嚴格抽檢制度的雙重保障之下，想要通過安全性作為國內奶粉行業做空的突破口已經難上加難。

飛鶴的產品運營與商業手段是脫離對其安全性討論以外的操作，對于做空機構而言，忽視2008年這一深刻影響整個行業的的語境去探討企業的模式與現狀顯然非常不夠專業，也無法真正刺入奶粉行業的痛點。

對于中國奶粉行業，做空機構永遠無法越過中國消費者去打倒一家企業，忽視掉中國消費者的心理去探求一家以獲得中國消費者信任感立足的企業，會顯得滑稽而可笑，起碼當下正是如此。

對于投資者，商業的基本盤是其考慮的未來。在保證基本盤穩定的情況下，所謂的做空或捧殺，都是在為其免費宣傳，也許，這才是飛鶴屢遭做空卻仍能堅挺不倒的關鍵所在。

可以說，國內任何一家奶粉企業只要緊緊握住安全這一原則性問題，積極開發有利于嬰幼兒成長的健康產品并取得消費者的信任，就擁有了生存下去的不倒根基。

畢竟與瑞幸不同，咖啡并非國人習慣的剛需，而下一代的安全卻是國人生命之所在。這意味著任何一家企業都可以被做空，而唯有對于生命渴望的做空是難以實現的。

國內的奶粉行業未來會更好嗎？也許飛鶴被做空的歷史會告訴你答案。

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