年初，一場疫情打亂了所有公司的IPO計劃，當時很多人都以為今年要進入一個技術性熊市，稱“不到萬不得已不要上市”。然而下半年，市場似乎來了個轉彎，A股IPO呈現爆發趨勢，前三季度IPO首發數量已達295家，上市公司數量在9月突破了4000家。

港股也熱鬧起來，截至10月9日，香港今年新上市公司107家、IPO募資2177.29億港元，交易所上市主管陳翊庭表示，“我們原以為2020年會令人失望，沒想到實際會這么繁忙”。

其實倒不是企業對未來重燃了希望，而是他們的心態發生了變化。“一兩年以后，資本市場的情況更不明朗，現在不上，還要等到什么時候？”，一位投資者問道，創業者們也似乎看清了這可能是移動互聯網最后一波上市潮。

但并不是所有人都能上岸。

地主家余糧也不多

5月28日，大唐地產此前遞交的招股書失效，僅三天后，公司再次重新遞了招股書，這次比往常更加急迫。

錯過一時，大唐地產的上市夢想遲到了十多年。

時間回到2008年，意氣風發的余英儀決定推進大唐地產在香港上市的進程，如若成功，這將是第一家在香港上市的大陸臺資不動產企業。然而，不幸的是，金融風暴猶如一張血盆大口，吞噬著各個城市的房產企業以及脆弱的夢想和生命。這一年8月11日，余英儀死了，商報稱其為“因病猝死”，但很多人都認為他是自殺身亡。

辛苦打下的“江山”到最后只得“易主”，大唐地產成了福信集團旗下的子公司。彼時，福信已然在黃晞手中，這位低調得近乎神秘的女富豪，自創始人陳章輝在上海病逝后，逐漸接手了從金融風暴中“死里逃生”的福信。

福信集團是大唐地產的重要資金來源，而福信集團的錢又依賴民生銀行、興業銀行等多家金融機構，說到底這都要感謝陳章輝。

陳章輝生前對金融投資情有獨鐘，福信投資了興業銀行、開封試驗銀行，繼而又入股交通銀行，更關鍵的是，1995年他率領福信，參與成立了中國第一家全國性股份制商業銀行—民生銀行。只是，民生銀行給大唐地產輸血，導致大唐地產對高成本信托貸款形成高度依賴，這是公司卡在上市環節的最大障礙。

眼下像大唐地產這類的中小房企，在港交所大門外已經擠成一排。他們和大唐地產一樣，銷售規模均在500億元以下，存在資產負債率、資金吃緊等情況，所以，行業洗牌期內，生存的出路只有上市，可惜失敗的占多數。

一位不愿具名的業內人士表示，“大家爭相上市，最核心的原因還是搶錢”，而事實也大致如此。

8月6日晚，優客工場發布公告稱，正式撤回獨立IPO申請。等了長達7個月的時間，毛大慶卻等來了這么一個結果，焦慮和不安溢于言表。作為一家長期靠融資生存的創業公司，從 2015 年至今，優客工場獲得過多輪融資，合計超過50億元人民幣，投資方包括紅杉資本中國基金、真格基金等知名機構。

但現在，“為沒有實現盈利的企業提供慷慨資金的日子已經結束了”，優客工場即使上市成功，也解決不了盈利的根本問題。

被裹挾的獨角獸們

在中科院《互聯網周刊》公布的“2020新經濟獨角獸企業150強”榜單中，螞蟻集團、陸金所、京東數科分列第2、5、7位，而除了這些金融科技公司之外，榜單上的其他獨角獸們也已經走在上市的路上。

比如“AI四小龍”，曠視科技港股上市進程暫停后，今年被曝出轉投科創板上市，商湯科技雖未披露出明確上市計劃，但坊間已有不少其準備上市的傳聞；依圖科技9月9日與國泰君安證券簽署輔導協議，并在上海證監局備案，擬以公開發行中國存托憑證的方式在A股上市；云從科技也已經完成章程備案，據傳，可能最早在明年上半年上市。

不過，仔細觀察這張榜單，你會發現，排在榜首的、有巨頭背景支撐的在熱熱鬧鬧地沖擊IPO，越往后的越是在上市前風波不斷。

去年8月25日，港交所公布了曠視科技IPO的信息，11月，有消息表示曠視科技未通過港交所聆訊。業內人士推測，這是受曠視科技此前股東集體退出一事的影響，當時，有人爆料稱，AI行業有獨角獸企業涉嫌購買營收數據，被投資方看破導致股東集體退出。這與曠視2019年5月份的企業信息變更不謀而合，矛頭似乎直接劍指曠視。

AI已經不再是資本的寵兒，行業低谷中，即便財大氣粗的大公司也未能幸免。

比起AI創業公司，更慘的是二手車電商，在一個看似無望的市場中，尚未上市的想抓住上市這一救命稻草，而已經上市的卻已處于退市的邊緣。

在過去3年時間里，優信股價一路下跌，截至9月6日，優信美股報價0.91美元 ，折合約上市發行價的1/10。無奈之下，優信只得“變賣家產”，2019年下半年，公司接連出售旗下一成購、汽車金融等業務，今年更是以1.05億美元的價格把優信拍賣給了58同城。

楊浩涌也想沖擊上市，年初，一位投資者透露，車好多再從現有渠道融資比較困難，美股上市已箭在弦上。然而，如外界調侃，“優信跌的讓瓜子都不敢上市了”，說是兩難也不為過。

當行業從資本風口跌落，剩者不再為王。

這句話同樣適用于優客工場。軟銀投資的WeWork折戟在上市之前，雙方從蜜月走向決裂，皆損失慘重，這不得不讓資本市場對共享辦公的投資前景進行重新考量，也使得優客工場的后續融資不容樂觀，IPO失敗恰恰證明了這一點。

如今優客工場將通過與Orisun Acquisition達成反向并購協議，赴美上市，可是能不能成功仍然不好說。

商業世界沒有獨善其身

今年最受市場矚目的IPO無外乎螞蟻金服，而最具波折的也是螞蟻金服。

11月3日晚，在致投資者的信中，螞蟻集團稱接到上交所通知，暫緩A股上市計劃，一夜之間，多少人徹夜難眠。所有人都以為螞蟻金服會將今年互聯網公司的上市熱潮推向最高峰，激活整個股市的激情，可是這一猝不及防的轉折，卻把巨頭推向不確定性風險之中，而與此同時，其引發的連鎖反應也在影響未來想要上市的互聯網公司們。

2017年，大搜車宣布完成3.35億美金的E輪融資，由阿里巴巴領投，僅一周之后，公司就公布了上市時間表。時至今日，大搜車仍未成功上市，更關鍵的是，螞蟻金服上市延期傳遞出一個極為不利的信息，就是對ABS資產證券化的監管將要增強。

大搜車恰恰就是依靠發行ABS融資的。2018年5月，大搜車發布債權融資計劃，名稱為“天弘創新-大搜車2019年第1-25期資產支持專項計劃”，總金額50億元，承銷商是阿里旗下的天弘創新資產管理有限公司。2019年6月，天弘創新大搜車第1-5期資產支持專項計劃已于上海證券交易所發行。

一位業內人士表示，大搜車這類新興購車平臺通常沒有充裕資金穩定風險承受能力，才需要發行這類ABS產品提供資金，但他們的做法等于把自己和相應的投資人置于高風險領域。

姚軍紅曾多次反駁，稱我們有螞蟻金服方面的支持，不擔心風控，如今他是時候該擔心了。

長租公寓也在面臨與汽車金融相似的處境，同樣行業動蕩不安，同樣ABS資產證券化導致高杠桿，巧的是發行長租公寓ABS產品的主力之一蛋殼公寓，背后站著的正是螞蟻金服及阿里。

蛋殼已然上市，雖然股價跌去了80%，可畢竟也是上岸了，剩下未上市的公司在ABS融資被強力監管的情況下，對上市只會更加迫切。

比如自如，繼貝殼后，左暉力推上市的下一個目標。只是自如正陷入解約門，10月以來，越來越多的租客和業主反饋，他們遭遇了自如的強制解約，如此手段越發暴露了公司的焦慮，很多人甚至擔心自如撐不到上市。

曠視科技也是阿里系公司，阿里系在曠視的股權占比曾高達29.41%，不過與大搜車、蛋殼不同，螞蟻金服帶給它的不是金融風險監管，而是隱私安全。今年9月，李開復在HICOOL全球創業者峰會上關于人臉數據的“口誤”，一舉將螞蟻集團、曠視科技送上熱搜，曠視科技隨即陷入“交易用戶數據隱私”的漩渦之中。

當時，雙方及時做出了解釋與澄清，可用戶的不安與質疑難以消失，而且曠視科技依賴螞蟻金服及阿里，是不爭的事實。

在金融監管將炮火集中在螞蟻集團這只“大象”身上時，硝煙也籠罩在阿里業務體系或投資版圖中的眾多公司。不止如此，不管是京東數科，還是騰訊金融，一切的互聯網金融都要被納入一視同仁的監管中。

市場風云變幻，是把握機會、繼續沖擊上市，還是蟄伏靜待，尋求新時機，創業者們或許又該重新選擇了。

歪道道，互聯網與科技圈新媒體。同名微信公眾號：歪道道（daotmt）。本文為原創文章，謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。