編輯｜Duke

來源｜鈦財經

上市已5年時間的華米科技，最近兩年來股價卻遭遇持續下跌。

一直以來，頭頂小米光環的華米科技在小米生態鏈明星公司的名號下發展迅速，自從2018年在美股上市后，其股價達到過歷史最高點的20.18美元/股。

然而，相比以前的高光時刻，最近兩年來的華米科技股價表現卻差強人意。截至2022年12月30日，華米科技股價報收1.45美元/股，全年下跌超過70%。

業績承壓難有起色

其實，華米科技股價的持續下跌與最近兩年業績差強人意的表現不無關系。

與以往的高歌猛進不同，自2021年第三季度起，華米科技的營收與凈利潤連續5個季度負增長；自2022年以來，華米科技由盈轉虧，已連續三個季度處于虧損狀態。

數據顯示，2021年第三季度至2022年第三季度，華米科技實現營收分別為16.06億元、16.62億元、7.57億元、11.08億元與12.06億元，同比下降28.14%、15.76%、34.01%、39.61%與24.92%；實現凈利潤分別為0.49億元、0.36億元、-0.89億元、-1.07億元與-0.17億元，同比下降39.14%、68.48%、119.47%、215.53%與134.63%。

對于年內最后一個季度的預期也并不樂觀，預計第四季度凈營收將在11億元至13.5億元之間，而上年同期則為16.6億元。

華米科技業績持續變臉下墜，問題出在哪里？

首先是毛利率持續降低。2022年第三季度毛利率19.1%，而上年同期 20.2%。這也是華米連續三個季度毛利率同比下降，盈利能力的退化已不容忽視。

其次是出貨量不斷降低。第三季度總出貨量580萬臺，較上年同期990萬臺下降了41.4%，主要原因是小米手環出貨量下降了50%。

目前，華米科技旗下分為兩大業務線，分別是小米產品和華米自主品牌，營收分別是5.607億元和6.451億元。

好在自主品牌還在增長，2022年第三季度銷售額同比增長4.2%，環比增長35.6%。

“去小米化”挑戰大

作為小米生態鏈企業中最早加入、最具代表性的公司之一，華米科技的成功離不開小米的加持。但作為一家上市公司、賽道龍頭，其獨立性也常飽受詬病。

華米科技董事長黃汪也曾直言，我們本身就是一個獨立的創業公司，而不是變成ODM公司?！耙粋€創業公司，最后還是得靠自己，各方面能力的齊全才具備著未來發展的基礎?！?/p>

或正因此，相比其他米鏈企業，華米“去小米化”時間來得更早。2015年，蘋果推出智能手表，華米科技亦推出自主品牌Amazfit，并發布了手環、手表等自主產品。2018年，華米科技收購美國知名運動傳感器技術公司ZEPP核心資產。

“雙品牌”戰略，意味著華米科技在主動“去小米化”，動作足夠決絕。根據2021年財報顯示，自有品牌當年出貨量增長近六成，貢獻了62.5億元總營收的46.5%，且超一半毛利。

在過去的7個年度里，華米自有品牌業務營收占比雖呈總體上升趨勢，已由2015年的2.87%增至2021年的46.50%，但為小米代工的業務仍超過一半。

相比之下，比華米晚兩年“去小米化”的石頭科技在去年已實現獨立。根據石頭科技財報顯示，該公司自有品牌業務營收占比已從2017年的9.63%升至2021年的98.8%。很明顯，石頭科技完全擺脫了對小米營收的依賴。

有業內人士分析認為，不同于石頭科技掃地機器人的家電品類可以獨立出來，華米科技的智能手環，對手機設備有天然生態依賴的掣肘。

因此，非核心的生態位，讓華米科技的“去小米化”挑戰更大。

自研芯片能否救贖？

代工身份仍如影隨形、自主品牌沒有顯著優勢，智能生態端無牢固抓手……困境纏身的華米科技業績下滑也在情理之中。

為了打破這種僵局，華米科技選擇了一條“難而正確的路”——發展自研芯片和操作系統。

根據財報顯示，其大手筆的研發費用投入可見決心。2019-2021年，華米科技的研發費用分別為4.31億元、5.38億元與5.15億元。2022年第三季度，研發費用高達1.274億元，同比增長17.2％，占總收入的10.6％。

除了在技術研發上投入大量資金和資源外，華米科技也深諳“酒香也怕巷子深”的道理，尤其是在各品牌競爭激烈的時期，讓產品更快地“出圈”才能占據更多市場份額，因此在營銷層面上華米科技也選擇了大舉投入。

華米曾邀請“國民女神”高圓圓為其智能手環產品代言。此外，該公司的智能手表產品還曾在微博、小紅書和知乎等平臺上做過不少廣告投放。

反映在財務數據上，則是華米營銷費用的增高。根據財報顯示，最近四個年度，該公司的營銷費用依次為0.97億元、1.82億元、3.59億元和4.38億元。

同時，華米的營銷費用率也呈逐年上升的態勢，分別為2.66%、3.13%、5.58%和7.01%。可見，華米科技對營銷推廣越來越重視。

按理說，華米的產品搭載上自研芯片和操作系統，同時不斷加碼營銷力度，以及深化全球化戰略布局，其自有品牌的發展應該不錯。但不論是從股價，還是業績表現上看，華米科技的自主品牌依舊平平無奇。

有業內人士分析認為，華米科技在不占據生態優勢、先發優勢的前提下，想要“反客為主”，甚至是“從0到1”其實并不容易。此外，華米科技產品的價值感依然不夠強大。

其實，為了發展自有品牌，選擇自研芯片和操作系統，華米科技的這種發展模式不能說不對。但獨立，意味著面對更多的勁敵，需要更多的投入、更扎實的技術要求。因此，面對巨頭林立的智能穿戴領域，華米科技面臨的挑戰并不小。