原本以為在這個風和日麗的周三，最大的新聞應該就是太平洋對岸的美國大選，因此咱們這次可以舒舒服服地坐在沙發上安心當一個吃瓜群眾，一邊磕著瓜子一邊觀看那邊的“懂王PK睡王”的年度大戲。

可誰知道在這場大戲開幕之前，咱們這邊倒是先鬧出來了一個大新聞——被稱為“全球史上最大IPO”的螞蟻科技集團上市之路，突然被暫停了！

先是在11月2日，四部門聯合約談了馬云等一干螞蟻集團的實際控制人與高管。

然后緊接著就又是在11月3日晚上緊急叫停了原定于近期IPO的螞蟻集團。

要知道，在此之前A股、H股兩邊認購螞蟻的全球資金加起來差不多有19萬億之多，比許多國家一年的GDP都高。

在吸納了如此龐大資金之后，螞蟻集團突然來了這么一出，對于整個業內的影響簡直無異于一場金融地震……別的不說，起碼是把自家的母集團的股價嚇得當場表演了一波跳水（還是美股港股各跳一次的那種）。

網上有許多小道消息，把有關部門對螞蟻的這套組合拳，與不久前馬云本人在2020上海外灘金融峰會上的講話聯系起來，認為這是有關部門對于馬云當時一些出格言論的回應，因此還頗為戲謔地把“螞蟻金服暫停上市”一事調侃為了“馬已經服”。

聯系起這兩天新華社剛發的那篇無論是標題還是配圖，都非常耐人尋味的文章，這種說法似乎確實有點道理，也讓許多網民相信了這種說法。

（新華社前天發表的文章標題）

（新華社文章中“馬形云朵在天上飄”的配圖）

可能有讀者對于馬云在外灘金融峰會上到底發表了什么言論頗為好奇。

老實說這個演講還挺長的，總共二十多分鐘呢，有興趣的朋友可以自行去搜索一下，小柴在這就簡單地給大伙梳理一下里面最關鍵的幾點吧。

首先，是馬云對于我國關于防范金融系統性風險的問題，“創造性”地給出了一個石破天驚地回答——“中國金融沒有系統性風險，因為沒有系統……”

老實說這種文字游戲真的很耐人尋味，但凡看過兩天新聞聯播的，應該都知道這個問題一直是在各種中央會議上被反復強調的重點，結果被馬云就用這么句話直接帶過去了。

其次，則是對于目前世界上通行的巴塞爾協議進行開炮，直接把歐洲創新不足的鍋丟給了巴塞爾協議，還嘲笑其“就像是一個老年人俱樂部”。

另外，在本次演講里馬云還對當前我國對于“金融創新”的監管大發牢騷，認為不能因為一個P2P，就把整個互聯網技術對金融的創新給否定了，以及一些“監管應該多監、少管”之類的理論。

老實說，這番話從任何角度看來，都有點沖塔的意思……于是緊接著被“塔”來了套組合拳，把螞蟻金服打成了“馬已經服”的這套邏輯，顯然是非常通順的，也是讓許多網民深以為然的根本原因。

不過如果往深了想一層，就會發現這種“因為馬云飄了，在會議上大放厥詞，結果被社會主義的鐵拳教育了一番”的邏輯是有些過于幼稚的。

有關部門又不是什么會因為你幾句話就鬧情緒的女朋友，特別是在關乎到螞蟻上市這件事上，其背后可是整整19萬億海內外投資機構砸進來的真金白銀，其中還不乏某些國家的主權基金的參與。

在這種事上胡亂鬧性子，說難聽點可是會導致友邦驚詫，影響我國金融市場在國際上的聲譽！

既然要不顧影響地緊急連夜叫停，那么只能證明這里面一定是真的出現了什么“非叫停不可，假如現在不叫停，那么只會在日后出現更大問題”的情況。

而究竟什么情況會比“讓螞蟻集團上市”造成比“不上市”更大的亂子呢？

毫無疑問，那就是這家全球史上最大IPO的企業一旦真的如約上市，就會迅速破發、腰斬，直接把大量投資者的資金套牢……與這種可能相比，連夜叫停螞蟻上市造成的那點影響，其實已經屬于可接受范圍內的了。

說到這，肯定有讀者不太相信了……螞蟻這么一個上市前就能吸納19萬億資金的企業，怎么可能會上市破發？你怕不是在這里講夢話哦~

講道理，其實在這之前小柴也不認為螞蟻集團會面臨這種問題，但如果你有去認真了解了一下前兩天新鮮出爐的網絡小額貸管理新規，那么你只可能得出和我相同的看法。

在這份新規里對于我國的互聯網小額貸款業務的監管措施，已經不是什么加大力度之類的說法了，而是堪稱有史以來最為嚴格的監管——不單單把準入條件、資金來源、杠桿率、兩參一控等過去多少可以打點擦邊球的曖昧領域全部進行了明確，同時還白紙黑字地把助貸業務里互聯網小貸機構的出資比例下限直接定死在了30%。

與許多人想象的不同，無論是螞蟻借唄還是花唄，又或者是其他市面上的各種網絡小貸產品，他們用來借給用戶的資金，其實并不是來源于機構本身，而是讓銀行，尤其是國有銀行出的大頭。

打個未必恰當的比方，這些所謂的“小貸公司”其實本質上并不是真正放貸的金主，而倒更像個“為銀行金主搜羅優質客戶幫助其放貸的銷售”。

在這其中，以螞蟻為代表的這些“互聯網金融創新公司”其實只是憑借自己手頭擁有的大數據，從協助銀行來對客戶的信譽度與償還能力進行評估，真正在需要放款時，大頭都是由國有銀行在出。

這種商業模式的優點很明顯——風險極低而收益極高。

以市面上的公開數據來推算，在螞蟻集團的貸款業務里其自身出資的比例其實應該只有2%左右，剩下的98%都是銀行里的國民存款在支付，但對于這些放貸業務產生的利息，螞蟻卻能拿走將近3成。

這也就意味著如果這套體系能正常運轉，螞蟻能一本萬利地日入斗金，而一旦貸款出現壞賬收不回來時，扛這個雷的卻是銀行背后的全體國民，而不是他螞蟻集團。

這也是他能吸引來海內外高達19萬億資金支持的根本原因，歐美老牌資本主義國家的投資人對這玩意再熟悉不過了，嗅著味就如同見了血的鯊魚一般蜂擁而至。

為什么歐美的那群投資者對這套“螞蟻的金融創新”這么熟悉，以致于一對眼就知道這里面油水豐厚呢？

答案很簡單——這套所謂的金融創新，其實早就是人家歐美那邊玩剩下的了，不止如此，而且當時那群大玩家們還玩出了大亂子，把那邊的資本家自個都給嚇到了，以致于最后聯合起來簽訂了一個“巴塞爾協議”，一起約定了一個約好大家以后可別再這么玩了，一旦玩脫了要讓國家出大問題！

巴塞爾協議前后改過幾次，如今的已經是第三個版本了，但無論是哪一個版本，其中都對類似情況下不同機構的出資比例做出了明確限制……像螞蟻之前那套玩法，自己出2%本金讓銀行出98%的操作，在歐美那邊是想都不要想！

這也是馬云本人在外灘金融峰會上，不惜一通嘴炮強行把巴塞爾協議拉出來批斗一番，把其斥為“老年人俱樂部”的原因。

理論上來說，當這次的網絡小額貸新規出來之后，這個缺口被及時地補上了，那么只要螞蟻集團能夠遵守新規，老老實實地加大自己的出資比例，按照權責對等的原則出多少錢拿多少收益，而不是搞什么“賺錢我來，背鍋銀行去”的雞賊，其實正常上市也是OK的。

但在現實里，一個新的問題出現了……將出資比例從原本的2%提升到30%，即便是通過一些金融桿杠手段能把這個比例降低一點，但最低也在8%左右，也就是翻了4倍。

這意味著什么呢？

假定螞蟻集團的本金是100億，那么原本按2%的出資比例，他可以向外界投放5000億的貸款，進而從這5000億里收取利息；

但當新規出臺螞蟻的出資比例來到30%之后，即便螞蟻通過金融桿杠撬動其他社會游資來幫忙，那他最多也只能放出1250億的貸款（100億÷8%），相應的利息收入也就少了大半。

螞蟻集團最主要的收入來源是什么？就是放貸。

在今年8月螞蟻自己公布的招股書里可以看到，其“微貸科技平臺，產品包括花唄、借唄等。上半年收入285.86億元，占總收入的39.4%，同比增長59.48%?！?/p>

放貸不單是螞蟻目前的第一大收入來源，同時也是其未來最大的增長點……資本市場對于螞蟻集團2.1萬億發行市值的信心點也是來自于此。

而在這個晴天霹靂一般的新規出臺之后，境外的“大玩家”們顯然瞬間就能察覺到“螞蟻已經不再值這么多錢”的事實，進而會在上市之后立即抽身退出——于是如果讓螞蟻繼續照常上市，那么大概率會上演一出上市破發，市值腰斬一類的場面……相當于讓境外資本借螞蟻這個殼，好好收割了一把中國投資者的韭菜。

正是在這個背景下，才有了我們前面看到的有關部門連夜緊急叫停螞蟻上市計劃的那一幕……先把資金凍在這，再慢慢想辦法解決這個暗雷，總不能眼睜睜看著歐美的資本大鱷借這次機會把國人的血汗錢吃干抹凈。

分析到這其實該說的也說得差不多了，看的仔細的讀者也許還有個疑問——既然新規出來，會讓螞蟻的預期市值大跌，進而讓有關部門只能強行先叫停螞蟻上市……那么為什么不干脆讓螞蟻按之前的玩法繼續玩下去，非要硬出一個新規來折騰干什么呢？

哈，對于這個問題，如果感興趣的讀者較多，小柴可以在未來單獨再寫一期“巴塞爾協議誕生的背景”以及08年席卷全球的“美國次貸危機”，歷史的多次教訓已經證明了這種玩法對于一個國家的金融系統的有多么嚴重的損害。

在這里，限于篇幅問題，小柴就不再對此特別展開了。

主筆 | 阿虛

編輯 | 四少

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