2019年11月26日，在“出走”了整整七年之后，阿里巴巴再度回歸港股掛牌上市，港股市值一躍沖破40,000億，取代騰訊成為了港股市值最大企業。

雖然港交所CEO李小加在今年4月份就曾經公開表示：“阿里百分之百會回來，只是時間長短問題。”

而阿里巴巴也曾反復強調，稱“（我們）赴美上市那天就說過，只要條件允許，我們就回來，這個想法沒有變過”。

但無論如何，直到這一天真正到來之前，外界對于這段曾經在一起過的“露水夫妻”能否重歸于好，總還是眾說紛紜。

畢竟古人說過一個詞，叫“破鏡難圓”。

無論是情侶小兩口也好，還是商業組織之間的合作也罷，既然在分手時雙方一度撕破了臉面鬧到不歡而散，那么再想復合終歸不是什么太輕易的事情。

這一切，還要從十二年前說起。

2007年11月6日，阿里巴巴曾以自己旗下的B2B業務作為主體第一次在港交所敲鑼上市。

在最初的這段“新婚蜜月期”的時間里，港股的投資人們對于阿里巴巴頗有熱戀期里小男生對女友那種恨不得把天上的星星摘下來，送給對方的熱情勁兒。

在阿里巴巴在港股的開盤當天，其股價就直接瘋漲192%，創下了當年港股新股首日漲幅之最。

在隨后的那段時間里，阿里巴巴在港股一下募集了17億美金，輕而易舉地打破了港股有史以來的最高紀錄，同時還在全球范圍內刷新了之前由谷歌創下的科技企業融資之最。

之后又迅速地讓市值膨脹到了超200億美元，市盈率更是達到300倍，成為整個港股中最耀眼的那顆星。

用一句蜜里調油，恐怕都不足以道盡這一階段港交所與阿里之間的那份甜蜜。

可惜人世間沒有那么多只如初見，某位負心漢很快就在股民面前暴露了自己的“真實面目”。

隨著2008年美國次貸危機引發的金融海嘯席卷全球，世界股市開始一瀉千里，而港股自然也未能幸免，作為港股領頭羊的阿里巴巴更是首當其沖。

當年3月，阿里股價跌至IPO價格（13.5港元）以下宣布破發；10月，阿里股價跌至3.46港元的谷底，不到IPO發行價的三分之一。

如果這一年阿里的不給力，還能用“大環境不景氣”作為擋箭牌的話，那么在2011年2月21日阿里曝出的“近2000余家中國供應商客戶因涉嫌欺詐被暫停服務”的丑聞，無疑就是一記響亮的耳光，結結實實地扇到了那些對阿里滿懷信心的港股股民臉上。

而在之后阿里巴巴任由自己股價下跌，卻始終不愿意把淘寶、線上支付等關鍵業務整合進來的舉動，在港股投資人的眼中看來就更是無異于一場背叛。

等到2012年，隨著阿里巴巴的港股股價一直在自己發行價以下做著反復橫跳，那些在高位接盤、全部身家都已經被套牢的港股股民們開始對其愈發不滿。

（某港股論壇的股民發言）

最終，阿里宣布以每股13.5港元，也就是發行價的價格進行私有化，回購了自己在港股上的全部股份，并于當年的6月份正式撤離港交所。

兜兜轉轉了接近5年光陰，最終結局卻是以13.5港元上市，再以13.5港元退市，換而言之就是馬云以零利率，從港股股民們手中“白嫖”了5年上千億的資金。

5年時間，哪怕是把錢扔銀行存個定期好賴還有點利息對吧？至于那些從40多港元高位接盤的倒霉蛋，更是虧了個血本無歸。

也難怪當時香港投資界盛傳著各種“馬云是騙子、阿里巴巴與無良證券商勾結，割散戶韭菜”的坊間傳言。

看來在分手后痛罵幾句前男友/女友，叨叨兩句自己這幾年的青春都喂了狗之類的牢騷，確實是放之四海而皆準的普適人性。

天底下沒有哪個女朋友是能在剛鬧完分手后，就讓你三言兩語輕易哄回來的。

剛被割過一茬的韭菜心里，也是會有小情緒的。

雖說2013年（良心發現）的馬老板主動向港交所求和，甚至愿意拿出之前一直藏著掩著的“to C端”電商和支付等核心盈利業務，組合起來重新謀求港股上市，但剛被傷過心的港交所顯然并不買賬。

連拒絕的理由都顯得那么敷衍——香港股市為了保障投資者權益，將堅持“同股同權”原則，對于那些設有雙重股權的企業不允上市。

明眼人都知道，這句話雖然沒直接指名道姓，但懟的就是那個被馬云仿照美國上市企業調整成“AB雙重股權架構”的阿里巴巴。

無奈之下，阿里只好放棄近在眼前的港交所，遠渡重洋去了紐約納斯達克敲鐘。

可憐馬云馬老板人在曹營心在漢，雖然帶著手下一干大將來到了紐約，心里想著卻依然還是香港的那個她，以致于最后在敲鐘儀式上因為怕觸景生情干脆都沒露面，而是派了8名員工過去完成儀式。（以上大霧）

人們總說（錢）時間是撫平傷痕的最好良藥，而事實也的確如此。

讓港交所意想不到的是，這一次攜帶著自己電商、移動支付等核心業務（雖然支付寶后面又被馬云剝出去了）去紐交所上市的阿里巴巴，真正表演了一次什么叫一飛沖天、富貴逼人。

2014年9月18日，阿里巴巴在納斯達克正式掛牌，發行價為68美元，目前已經漲到了190.45美元，翻了兩倍不止。

而通過阿里這些年來在美累計募資的數百億美元，美國本地各大券商單是靠那些手續費就賺了盆滿缽滿。

這一切景象到了港交所的眼中，可謂是心痛到無法呼吸……這些白花花的銀子原本可都該是屬于他們的囊中之物。

也正是因此，許多港媒都指責港交所在2013年拒絕阿里巴巴的二次上市計劃，是港交所有史以來犯下的最大失誤（當然，這些媒體里有不少人同樣是在2012年罵馬云和阿里巴巴罵的最兇的）。

隨著當地輿論風口的調轉，在金錢利益的驅使下，港交所開始對自己往日的老情人回心轉意，昔日號稱要誓死堅守的原則，自然也就沒那么重要了。

2018年4月24日，港交所宣布做出近20余年來最重磅改革，徹底修改自己的IPO規則，允許包括擁有雙重股權結構的公司，或是尚未盈利的生物科技企業赴港上市。

時過境遷，但是某些組織的傲嬌本質依然未改，雖然明面上對于阿里巴巴一字未提，可所有人都對港交所這個俏媚眼究竟是拋給誰看的，心知肚明。

從港交所修改IPO規則至今，一共過了1年零7個月又2天，阿里巴巴終于再一次回歸到了港交所的懷抱，對于一所市值排名前十的巨型企業來說，這樣的速度可謂神速。

看來有些話并不只是單純的場面客氣，那句“只要條件允許，我們就回來”的承諾中確有幾分真情存在。

如果這是一個二流的狗血言情劇，那么演到這兒就已經可以宣布結局了，畢竟“歷經磨難的男女主終于是沖破了重重險阻重新走到了一起，又一次用行動證明了那句爛俗的真愛無敵”。

可現實畢竟比電視劇要復雜得多，在阿里巴巴與港交所復合之后，這對“小兩口”之間還面臨著諸多難以回避的問題。

第一個關鍵的問題，就是經濟利益；眾所周知，驅動這兩人復合的動力肯定不是因為感情……起碼不全是。

站在港交所的角度來看，對于阿里巴巴能為其帶來的那筆巨額財富，顯然是推動其主動“服軟”修改IPO規則的主要原因。

可問題在于，今時今日的阿里巴巴已經是一個市值位居世界前列的巨無霸企業了。

阿里巴巴從2014年到2019年，股價在紐交所翻了兩倍多，可在中國互聯網紅利早已被吃干抹凈的今天，阿里巴巴還能重演前幾年的指數增長嗎？

當年港交所與阿里巴巴第一次“分手”，馬云那手13.5港元/股上市、13.5港元/股退市的操作，就讓港股股民們追在后面戳著阿里的脊梁骨罵了幾年。

而現如今，港股再一次對阿里巴巴滿懷希冀，可結果是否又會盡如人意呢？

第二個問題總結起來就是一句話，港交所在未來如何做到“一碗水端平”。

任何一個證券交易所手頭的資金流都不是無上限的，在過去阿里巴巴出走美股的時間里，馬化騰的騰訊一直都是港股股民們的掌上明珠。

可既然如今“正宮娘娘”回宮了，那么阿里巴巴與騰訊這一對老冤家勢必要在港股股民們面前上演一出“后宮爭寵”的戲碼。

正所謂神仙打架凡人遭殃，這兩家企業為了爭奪股民上演一出龍爭虎斗，下面那些在港股上市的“小家伙”們能在港股這個二級市場融到的錢自然是只會少，不會多。

第三個問題往往很容易被人所忽略，但其實同樣值得港交所管理層的重視。

在過去，由于大陸互聯網企業大多都擁有著深厚的外資背景，連帶著也就具備著從美國人那學來的“AB股權結構”等特征。

也正是因此，無數大陸互聯網企業在謀求上市時都會在港交所面前碰壁。

可隨著2018年港交所新規定的施行，包括小米、美團、寶寶樹、映客等多家大陸互聯網企業都蜂擁而至，一時間讓港交所現場上演了一出百年難遇的“鑼不夠用”的奇景。

可結果呢？

美團的王興在IPO前到處鼓吹，稱“上市只是開始”，結果美團點評的股價直到今年8月才好不容易地沖破了發行價，總算是讓那些上車的投資人們開始賺到點錢。

而雷布斯口口聲聲要讓“買了的人獲得2倍收益”的小米股票，之后卻幾度陷入了腰斬的局面，甚至還時不時來一個“高管帶頭套現”的鬧劇。

現如今，小米股票還在自己的發行價1/2的水平晃晃悠悠，今天跌點明天漲點，別說讓投資人獲得2倍收益了，連啥時候能回本都說不準。（小米發行價：17港元/股）

其他那些赴港上市的大陸互聯網企業更是遑論多提，基本都落了個“發行價即為巔峰價”的破發悲劇。

發行價6.8港元的寶寶樹，現在股價剩了個1.8。

發行價3.85港元的映客，現在股價跌到了1.16港元。

有才天下獵聘被同行襯托的還算個出類拔萃的了，他在港股上市的發行價是33港元，如今剩個18.4港元……好賴比那些腰斬的難兄難弟強點。

說句難聽點的話，去年這一批密集赴港上市的大陸互聯網企業，從某種意義上可以說是把港股股民們殺了個尸橫遍野、嗚呼哀哉。

而按照港股本來的IPO規則，這批倒霉催的企業其實是輪不到港股來接盤的，可為了迎回自己的舊愛阿里巴巴，港交所只能捏著鼻子收下了這堆“拖油瓶”。

打一個也許不太恰當的比喻，如果把阿里巴巴比喻為一個漂亮小媳婦，港交所和其背后的股民們看成一個娶媳婦的大老爺們，那么這個故事的畫風其實是這樣的：

作為黃花閨女的阿里和男方港交所眉來眼去、自由戀愛走到了一起，可沒多久就因為性格不合鬧起了別扭，兩個年輕人脾氣一上來直接就撂了挑子散伙不過了。

分開之后，女方跑去找了個金發碧眼的洋人過日子，還吸取了上一段失敗婚姻的教訓老老實實相夫教子，把新家庭經營的紅紅火火。

過了幾年，港交所這個原配（眼饞）幡然悔悟，決定痛改前非放棄自己原本堅守的原則，想要贏回前妻的芳心。

結果嬌妻沒回來，先等來了一幫子前妻的窮親戚、拖油瓶，拉幫結派的沖進家里一頓胡吃海塞，把港交所一群股民套得結結實實直叫喚。

把這一切咬牙忍耐下來之后，港交所好不容易把自己眼巴巴盼著的“舊愛”等回來了，但如今這位姑娘卻已經不復當年的清純動人（巨大的股價上升空間早已經被那位洋人吃干抹凈了），雖說日子也還能過，但怎么琢磨卻都覺得有些不太舒坦。

整個就是一個巨大的杯具。

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