大家好，我是柴妹。

最近這段時間，被炒爆了的兩個新概念經濟相繼沖向資本市場，一個是靠盲盒發家致富的泡泡瑪特，另一個就是以網紅為搖錢樹的眾妙娛樂。

就在幾天前，由中泰國際作為獨家保薦人的眾妙娛樂，向港交所遞交了招股書，意圖在香港上市。

因為這家企業是靠直播公會起家的，所以柴妹好奇就去看了看，發現挺賺錢，發展趨勢也很好。

但是面對它的上市之路，網上卻一片質疑。

這就奇了怪了，按理說，眾妙娛樂的上市不僅是“國內直播公會第一股”，還給了行業內其他工會更多的發展之路。

怎么全網都在唱衰呢？

思及此，柴妹便去查了查。

眾妙娛樂是一家直播公會企業，旗下五家子公司，全部是業內知名公會。

在直播間，大家只能看到鏡頭前口若懸河的主播，卻看不到其背后龐大的團隊。

他們為主播每一處細節的表現出謀劃策，將一個個普通人打造成互聯網時代的“巨星”，并與主播分享直播中獲得的巨大利益。

這就是直播公會。

舉個例子，主播就像低配版的演員明星，而公會就是負責他們發展的“經紀公司”，負責規劃簽約主播的未來，給主播造勢，從打賞中抽取分成。

好了，科普完公會的作用，應該就知道眾妙娛樂是做什么的了。

成立于2016年的眾妙娛樂，如果此次成功上市，那么它將會是港交所最年輕的上市公司之一。

在遞交給港交所的招股書中，眾妙娛樂稱自己為“視頻主播人才推手”，專注主播的孵化和推廣。

的確，眾妙娛樂旗下的五家公會，在直播圈里可謂是大名鼎鼎。

尤其是話社娛樂。

要知道，眾妙娛樂最早的經營主體，就是話社。

那時候的姜旭（圈內名：藍小天）從別人手里買下了話社，直到今天還握有話社23%的股權。

這可是個了不起的人物，從草根到大公會掌門人，他也見證了YY平臺的發展史。

2016年之前，話社只是一個不入流的小公會。

但姜旭在那一年，斥巨資給旗下主播砸錢，也由此拉開了公會刷錢大時代的序幕。

2016年8月末，話社旗下主播崔阿扎以創紀錄的1068萬周收入，獲得周星冠軍，也讓話社用僅僅3000萬一舉拿下YY年度盛典11個第一，震驚整個直播界。

甚至受到了央視等權威媒體的關注，自此以后，話社成了業內人士口中的“土豪公會”，穩占YY前三強。

或許是砸錢有了效果，姜旭在發展自家旗下主播的同時，也在不斷并購其余的公會，試圖成為公會江湖里的No.1。

短短幾年時間，話社并購了九酷、天下、帝王等多家公會，在2018年成為YY年度王者公會。

如今，集齊了包含話社在內五大公會的眾妙娛樂，旗下簽約主播高達2.9萬人，獨家簽約主播超過1000人。

而pc端前50名主播和手機移動端前30名主播的累計粉絲高達2.217億。

依靠龐大的粉絲池，眾妙娛樂的直播收入在目前直播公會里排第四名，市場份額占比2%。

雖然市場份額占比不高，但眾妙娛樂的日子卻過得很滋潤。

2019年，公司所有主播的直播市場累計達到290萬小時，僅粉絲打賞，總流水就超過10個億。

在這次的招股書中，眾妙娛樂也列出了自己的營業收入。

2017-2019年，分別為5022.2萬、7460.9萬、8302.2萬元，雖然與其他行業的巨頭相比不算多，但卻的確有沖擊IPO的資本條件。

況且，這家企業成立到如今，只有三年多的時間。

更驚人的是，眾妙娛樂的毛利率達到了70%以上。

這么說大家可能不是很清楚，但若是知道，向來以“暴利”著稱的美甲和奶茶行業的毛利率也只有65%左右，而前幾天以盲盒暴富的泡泡瑪特毛利率則在60%左右...

發現沒？連盲盒和美甲奶茶都比不過直播公會的毛利率，可想而知，這家企業到底多賺錢。

那么問題來了，既然眾妙娛樂現金流優秀，盈利能力也很優秀，那為何大家都對此不看好？

難道只是單純的看不上網紅直播和公會？

柴妹特意去扒了扒大家唱衰眾妙娛樂的原因，發現幾乎所有人都提到了一點，那就是風險。

很重要的一點是，眾妙娛樂的收入結構格外單一。

2017-2019每一年的營業收入里，都有90%以上的部分來自于旗下的直播公會。

而其中又有80%來自于粉絲打賞，再然后其中還有30%來自大主播的粉絲打賞。

眾妙娛樂儼然也意識到了自己的問題，近年來開始進入短視頻領域，只是效果甚微。

作為一家直播公會的企業，這樣的問題其實很正常，因為這是此類企業的通病，但是作為一家準上市公司，這樣的收入結構很顯然得不到港交所和股民的信任。

再則，雖然眾妙娛樂旗下簽約主播以萬計算，但其實最主要的營業收入還是依靠公會里的大主播們。

在兩萬多的簽約主播里，只有320位大主播的年打賞超過50萬元。

曾經有從話社離職的人說，話社是一家江湖氣很重的公會，沒有所謂的一哥一姐，只有平分的資源。

或許曾經是這樣，但是在眾妙娛樂，卻不一定了。

對于現在的直播公會而言，大主播的存在非常重要，雖然為了避免被挖墻腳，公會都會和大主播定下數額非常高的違約金，但是風險卻一直存在。

一旦大主播離開，對眾妙娛樂來說就是重創。

在這樣高度依賴大主播的公會里，小主播的存在感就異常微弱。

另一方面，在招股書中有一項是合作平臺，眾妙娛樂來自公司A的的收入為3830萬人民幣，占總營業收入的46.1%，將近一半。

雖然眾妙娛樂沒有明說這個平臺是誰，但卻不難猜測，這或許就是它的發家地——YY。

眾妙娛樂一直宣稱自己與18個直播平臺有合作，但YY卻占了它近一半的總收入，以至于眾妙娛樂在其他諸如抖音、快手、虎牙等大平臺上的造星能力根本凸顯不出來。

所以說，目前的眾妙娛樂并沒有成為一家多元化主播孵化機構。

營收結構單一、企業主體業務的風險、過于依賴某平臺...樁樁件件累加在一起，就讓眾妙娛樂失去了大家的認同。

好巧不巧的是，最近大環境并不算好。

一邊是增速放緩的直播行業，一邊是愈發嚴苛的監管條例...更重要的是，一個大網紅的出現，一定是集齊天時地利人和。

而不是一家公會可以輕易打造的。

在眾妙娛樂傳出要上市的消息時，柴妹一度以為，原本被圈內公認走到盡頭的直播打賞模式“死而復生”，還給了直播公會一條資本之路。

但沒想到，這么一波分析下來，再次證明了一句話......

群眾的眼睛是明亮的。

主筆 |?小陸

編輯 | 四少

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